【丘钛科技(1478.HK)】CCM迈入量价齐升通道,21年有望延续超预期增长——2020年度业绩点评(付天姿/吴柳燕)

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【丘钛科技(1478.HK)】CCM迈入量价齐升通道,21年有望延续超预期增长——2020年度业绩点评

报告摘要

事件:

公司发布2020年度业绩报告,全年净利润超市场预期

2020年公司实现营收174亿元人民币,同比上升32.1%。盈利能力来看,全年毛利率同比上升1.2个百分点至10.2%,主要由于CCM ASP提升、叠加生产自动化升级致人工、折旧成本进一步下降。伴随营收规模扩张及毛利率稳健提升,归母净利润为8.4亿元人民币,同比大幅上升54.9%,位于盈利预喜同比增速指引区间[40%,60%]上限,高于彭博一致预期的8.0亿元约5%。倘若剔除政府补贴、联营公司损益等一次性收益影响,全年净利润为8.2亿,同比大幅上升56.4%。

产品结构显著改善对冲终端出货压力,CCM业务高速增长;利润率改善仍具备空间

由于疫情对需求供给侧影响以及华为受管制之后出货节奏显著放缓,2020年CCM出货量同比微降3.3%,然产品结构显著改善带动ASP大幅提升驱动CCM营收同比大幅上升47%。32MP及以上出货占比由2019年的9.6%上升至24.2%,驱动ASP同比大幅上升51.8%。公司2021年计划CCM产能由2020年的53KK/月扩大至65KK/月,出货量同比增速指引超30%,印证2021年手机出货量反弹驱动光学产业链顺周期复苏逻辑。公司CCM产品已取得三星认证并陆续增加出货,客户结构进一步多元化,在安卓手机市场份额重分配背景下,有望对冲华为相关业务波动风险。伴随2021年光学升级趋势重启,叠加公司在高端CCM份额继续提升,我们预计32MP及以上产品出货占比上升至35%,ASP同比双位数提升。

盈利能力方面,ASP提升+生产自动化升级驱动2020年CCM毛利率同比上升2个百分点至10%。考虑到2021年疫情改善带来产能利用率提升、产品结构改善以及自动化继续深化,预计毛利率仍有进一步改善空间。公司提出“阿波罗计划”,目标整合联营公司新钜科技和各关联方资源,推进核心零部件一体化垂直整合打造标准化光学模组,长期来看赋予利润率更大弹性。

积极布局IoT、车载摄像模组,构筑长期增长点

公司积极布局IoT、车载摄像模组,且已获多家国内知名汽车品牌的Tier1或Tier2供应商资格,陆续量产ADAS和智能座舱摄像模组,目前有超过10款车型的车载摄像模组进入产品研发和认证阶段,并于2021年有望实现量产;此外,公司亦大规模量产扫地机器人、无人机等IoT摄像模组,有望构筑长期增长点。

FRM需求回暖有望助力出货量反弹、ASP能否回升仍需关注产品结构

2020年FRM业务营收同比下滑23.8%,主要由于智能手机出货量下滑以及超薄、大尺寸等高端屏下FRM渗透不及预期导致FRM量价齐跌。伴随需求回暖,公司2021年计划FRM产能扩大至18KK/月,出货量同比增速指引超30%。

风险提示:摄像模组行业竞争加剧;产品结构升级不及预期;华为相关业务波动风险。

发布日期:2021-03-26

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